Kurzový závazek ČNB byl ukončen. Co bude dál?
6.4.2017 | Zdeněk Bubák, zpráva Komerční banky | |
Skončila nejistota, kdy ČNB zruší svůj kurzový závazek, v rámci kterého centrální banka českou korunu uměle udržovala na hranici 27 korun vůči euru. Bankovní rada ČNB totiž dnes na svém pravidelném týdenním zasedání kurzový závazek ukončila. Stalo se tak v nejbližším možném standardním termínu po 1. dubnu, což byl den, který ČNB označila za termín, do kterého závazek bude minimálně držet. Koruna tedy může začít posilovat. Zdá se ale, že počáteční období bude spíše ve znamení výrazných kurzových výkyvů nahoru a dolů, tj. pod i nad harnici 27 korun za euro. Jak další období vidí odborníci?
Bankovní rada ČNB na svém dnešním mimořádném měnověpolitickém zasedání rozhodla o ukončení kurzového závazku ČNB. Toto rozhodnutí má okamžitou platnost. O nastavení úrokových sazeb dnes bankovní rada nejednala. Ukončení používání devizového kurzu jako dalšího nástroje uvolňování měnových podmínek znamená, že kurz koruny se bude pohybovat podle vývoje nabídky a poptávky na devizovém trhu. V důsledku toho může krátkodobě kolísat jedním či druhým směrem. ČNB je v případě potřeby připravena možné nadměrné kurzové výkyvy svými nástroji zmírňovat. Podle Viktora Zeisela, ekonoma z útvaru Investičního bankovnictví Komerční banky, bude korunu v posilování podporovat dobrý výkon české ekonomiky. Zahraniční obchod dosahuje velmi slušných přebytků a dokonce i běžný účet platební bilance dosáhnul v posledních třech letech slušného přebytku. I v průběhu kurzového závazku Česko zaznamenávalo vyšší nárůst produktivity než země platící eurem, to by se nyní stejně jako přebytek bilance běžného účtu mělo projevit na posilování domácí měny. „Nicméně minimálně v prvních týdnech a měsících nebude mít stav české ekonomiky na kurz koruny velký vliv. Jedním z důvodů je, že mnozí exportéři si na finančním trhu zajistili kurz, za který budou prodávat eura, která v budoucnosti získají. Tím hlavním důvodem je velká spekulativní pozice, která na posílení kurzu sází,“ popisuje Zeisel faktory, které budou kurz koruny ovlivňovat v nejbližší době. Tři scénáře možné vývoje kurzu koruny v nejbližších týdnech Podle odhadu Komerční banky spekulativní investoři, kteří sázeli na zhodnocení koruny po ukončení kurzového závazku, do "hry" vložili až 30 miliard eur. Scénářů pro to, jak se bude vyvíjet tato spekulativní pozice, je více. - Koruna posílí a nerovnováha na finančním trhu, která zdražovala sázky na posilování koruny, se narovná. To přiláká nové spekulanty, kteří vidí dlouhodobý rovnovážný kurz koruny proti euru kolem 25 CZK/EUR. To bude korunu rychle hnát k silnějším hodnotám a v tomto scénáři by se její kurz mohl lehce dostat pod 26 korun za euro.
- Koruna sice posílí, ale investoři začnou vybírat své zisky, což bude její pohyb směrem k silnějším hodnotám brzdit. Vzhledem k rozsahu spekulativní pozice budou noví investoři opatrní a nové spekulace na posílení koruny budou přibývat pouze pomalu. Tento scénář by odpovídal kurzu koruny kolem 26,50-26,70 CZK/EUR, což je hladina, na které by již většina spekulantů realizovala alespoň malý zisk.
- Koruna v první fázi neposílí a někteří netrpěliví investoři začnou zavírat své pozice. Odliv kapitálu bude tlačit na oslabování koruny a někteří spekulanti budou realizovat stop-loss příkazy, které budou tlačit korunu k ještě slabším hodnotám. Oslabování koruny budou brzdit noví spekulanti, kteří čekají na slabší kurz koruny, aby mohli zahájit svou spekulaci.
Ekonomové Komerční banky jako nejpravděpodobnější vidí první scénář a předpokládají, že se koruna v prvních dnech bude pohybovat kolem hladiny 26 korun za euro. V zásadě všechny scénáře počítají s výrazným zvýšením volatility (výkyvy kurzu nahoru a dolů, pozn. redakce), přičemž ve třetím scénáři by volatilita byla pravděpodobně největší. Vzhledem k nejistotě ohledně dalšího vývoje na devizovém trhu ČNB pravděpodobně podle odborníků z Komerční banky zaujme vyčkávací taktiku. Počká si, kde se kurz ustálí a podle toho bude dále upravovat měnovou politiku. Konec kurzového závazku způsobil nárůst výnosů českých dluhopisů, do obchodů s akciemi nezasáhne Výnosy krátkodobých českých dluhopisů masivně rostou. Zatímco dnes dopoledne byl podle Marka Dřímala, ekonoma z útvaru Investičního bankovnictví Komerční banky, výnos dvouletých dluhopisů ještě -0,35 %, po ukončení kurzového závazku vystřelil nahoru a v současné době se pohybuje kolem -0,16 %, nejvyšší úrovni od loňského srpna. Výnosy z dluhopisů by podle Dřímala měly jít ještě nahoru. Odstranění kurzového závazku totiž velmi pravděpodobně znamená propad poptávky po českých dluhopisech od spekulantů i investorů, kteří využívali nerovnováh na českém finančním trhu kvůli intervencím. „Nemyslím si, že by opuštění kurzového závazku mělo mít podstatnější dopad do cen akcií, respektive hospodaření firem. Společnost, která by ze samotného uvolnění kurzu vysloveně těžila, bychom hledali těžko. Většina firem působí buď na domácím trhu, anebo nějaké procento příjmů trží ze zahraničí. Nějaký nepříznivý dopad bychom očekávali u Philip Morris ČR, O2 ČR, Fortuny nebo ČEZ, na druhou stranu je otázkou, zda vůbec bude tento vliv na výsledcích patrný. V první řadě jde o to, jak moc posílí česká koruna. Za druhé s postupným posilováním české koruny v modelech již počítáme. Za třetí firmy využívají do velké míry přirozené zajištění, popř. pak i finanční zajištění, což dopad posílení koruny dále zmírňuje. Celkově si tak myslím, že posílení jako takové nebude mít zásadnější dopad do hospodaření firem. Na ceně akcií můžeme zaznamenat vliv u společností, které mají duální listing v Praze a hlavní trh obchodování je v zahraničí. Tam s posílením koruny při zachování stejné eurové ceny dojde k poklesu ceny v korunách, aby se zamezilo arbitrážním obchodům,“ uvádí Miroslav Frayer, akciový analytik z útvaru Investčního bankovnictví Komerční banky. V delším horizontu zlevní zboží z dovozu a dovolené v zahraničí Vývozce čeká v delším horizontu zhoršení situace vzhledem k možnému posílení koruny a zdražení jejích výrobků v zahraničí. Domácnosti naopak posílení koruny uvítají. Zlevní výrobky z dovozu a také budou levnější dovolené v zahraničí. Zlevnění ale přijde až za několik měsíců. Obchody mají zásoby výrobků nakoupené ještě za staré ceny a za tyto ceny je také budou chtít i prodat. Cestovní kanceláře mají také většinou ubytování pro letošní sezónu již zaplacené dopředu. Co by mohlo zlevnit rychleji, jsou pohonné hmoty. V eshopech ale může být dopad nižších cen za dovážené zboží rychlejší. „Zejména ceny elektroniky na jaře i v létě půjdou po posílení kurzu koruny znatelně dolů. Slevy se u nás projeví do několika dnů, v některých případech ale i za jeden dva měsíce. Může se ale stát, že s ohledem na spekulativní nákupy české měny bude kurz koruny nestabilní a některé firmy můžou toto kurzové riziko započítat do cen produktů. To může zlevňování zpomalit,“ říká ředitelka komunikace Kasa.cz Andrea Čižmářová. „Novinky, které po konci intervencí uvedeme na trh, už zákazníci v Euronics nakoupí levněji. Týká se to samozřejmě produktů, které se nakupují v cizí měně. Slevy se projeví velmi brzy a týkat se budou zejména vybraných značek televizorů, mobilních telefonů, notebooků, praček, lednic, ale i ostatních produktů,“ říká mluvčí Euronics Lenka Mastešová. „Ukončení intervencí ČNB bude mít vliv na cenu letenek takřka bez prodlevy. Předpokládám, že ceny letenek klesnou, ačkoliv do cenotvorby vstupují i další proměnné jako je například cena ropy. Podle našich kalkulací intervence navýšily cenu letenek o zhruba 6 %, což je u dražších letenek i tisíce korun. Velmi pozitivní vliv by změna kurzu mohla mít na letenky do v současnosti velice oblíbených destinací Asie a USA, kde bychom letos mohli dlouhodobě prolomit hranici 10 000 Kč za zpáteční cestu,“ říká Josef Trejbal, ředitel letenkového portálu Letuška.cz.
všechny články | |
Dále v rubrice
Nová česká poradenská banka startuje do ostrého provozu
Na českém bankovním trhu začíná fungovat nová poradenská banka. Ta nabídne klientům směs moderních fintech technologií doplněných poradenstvím. Její unikátností bude nabídka i správa produktů od jiných bank a finančních institucí...
|
Přehled dluhopisů na Finparádě za měsíc březen
Dluhopis, nebo také obligace či bond, je druh cenného papíru, který je pro investory jednou z možností zhodnocení peněz a pro vydavatele možností, jak si výhodně zajistit dlouhodobější zdroj financování. Na Finparádě se zaměřujeme na dluhopisy...
|
Do čeho lze na burze investovat?
Burza je instituce, která organizuje trh s investičními nástroji. Existuje zde hned několik možností, do kterých lze na burze investovat. Například prostřednictvím společnosti Freedom Finance Europe můžete nakupovat a prodávat akcie, dluhopisy a podíly ve fondech...
|
Zajistí vám důstojné stáří I. pilíř, anebo III. pilíř? Vítěznou strategií je komplexní řešení
Se zhoršující se demografickou situací je zabezpečení na stáří nejen v Česku, ale ve všech vyspělých státech velkým tématem. O vlastní zajištění bychom se měli aktivně zajímat, chybou by ovšem bylo, kdybychom se naivně snažili soukromým spořením...
|
všechny články v rubrice
|